圖片來(lái)源：視覺中國(guó)

美國(guó)總統(tǒng)特朗普和其他很多人一樣，對(duì)國(guó)際貿(mào)易，尤其是美國(guó)的外部平衡有著直接的看法。他們以為，外部赤字是外國(guó)人操縱匯率、設(shè)置關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘、竊取知識(shí)產(chǎn)權(quán)和從事不公平的貿(mào)易行為所造成的弊病。特朗普和他的追隨者以為美國(guó)事外國(guó)人的受害者，這反映在這個(gè)國(guó)家的負(fù)的外部平衡上。

這種對(duì)國(guó)際貿(mào)易和對(duì)外賬戶的重商主義是錯(cuò)誤的。美國(guó)的負(fù)的外部平衡不是一個(gè)“題目”，也不是由從事“邪惡”活動(dòng)的外國(guó)人造成的。自1975年以來(lái)，美國(guó)每年的負(fù)對(duì)外收支是“美國(guó)制造”的，這是儲(chǔ)蓄不足的結(jié)果。

要正確看待外部平衡，重千航國(guó)際點(diǎn)應(yīng)該放在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)上。外部平衡是由國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和國(guó)內(nèi)投資之間的關(guān)系產(chǎn)生的。外國(guó)人只能通過(guò)“后門”進(jìn)進(jìn)中國(guó)。擁有外部平衡赤字的國(guó)家必須通過(guò)向擁有外部平衡盈余的國(guó)家借款來(lái)填補(bǔ)空缺。

一個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)蓄(即收進(jìn)減往消費(fèi))與國(guó)內(nèi)投資之間的差距推動(dòng)并決定了其外部收支平衡。通過(guò)研究?jī)?chǔ)蓄-投資的公式，很輕易看出這一點(diǎn):

CA=Sprivate – Iprivate + Spublic – Ipublic

CA為經(jīng)常賬戶，Sprivate為私人儲(chǔ)蓄，Iprivate為私人國(guó)內(nèi)投資開支，Spublic為政府儲(chǔ)蓄，Ipublic為政府國(guó)內(nèi)投資支出。

首先，國(guó)民儲(chǔ)蓄與投資的差距決定了經(jīng)常賬戶的余額。政府部分和私人部分都通過(guò)其各自的儲(chǔ)蓄-投資差額影響經(jīng)常賬戶余額。經(jīng)常賬戶余額的對(duì)應(yīng)項(xiàng)是私人儲(chǔ)蓄與投資之差和政府儲(chǔ)蓄與投資之差之和。

因此，美國(guó)的外部赤字反映了美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀。這適用于任何國(guó)家，千航貨運(yùn) 空運(yùn)價(jià)格，即便是那些擁有巨額外部盈余的國(guó)家。

下表顯示美國(guó)1973-2018年的儲(chǔ)蓄-投資狀況。自1973年以來(lái)，美國(guó)累計(jì)經(jīng)常賬戶赤字約為11.488萬(wàn)億美元，總儲(chǔ)蓄與投資之差為11.417萬(wàn)億美元。但是，這并不是故事的結(jié)尾。美國(guó)的分類數(shù)據(jù)可以讓我們計(jì)算私人和政府對(duì)美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字的貢獻(xiàn)。如表所示，美國(guó)私人部分產(chǎn)生了儲(chǔ)蓄盈余——也就是說(shuō)，私人儲(chǔ)蓄超過(guò)了私人國(guó)內(nèi)投資——因此它實(shí)際上減少了(對(duì)經(jīng)常賬戶赤字的)貢獻(xiàn)。政府部分形成了鮮明的對(duì)比，政府累積儲(chǔ)蓄不足——也就是說(shuō)，政府的國(guó)內(nèi)投資超過(guò)了政府儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致財(cái)政赤字——幾乎是私營(yíng)部分盈余的兩倍。顯然，美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字是由政府(聯(lián)邦、州和地方)財(cái)政赤字造成的。假如沒有私人部分的巨額累計(jì)盈余，自1973年以來(lái)美國(guó)的累計(jì)經(jīng)常賬戶赤字將幾乎是有記錄以來(lái)的兩倍。

數(shù)據(jù)來(lái)源：U.S. Department of Commerce-Bureau of Economic Analysis.

這一分析的直接含義是，特朗普可以“欺千航國(guó)際負(fù)”他以為不公平的貿(mào)易商的國(guó)家，可以隨心所欲地對(duì)貿(mào)易伙伴施加各種限制，但這不會(huì)改變經(jīng)常賬戶余額。美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字僅僅是美國(guó)儲(chǔ)蓄不足的結(jié)果，而在美國(guó)，政府的財(cái)政赤字是眾所周知的“房間里的大象”。經(jīng)常賬戶赤字又是如何融資的？

事實(shí)證實(shí)，產(chǎn)生儲(chǔ)蓄盈余和經(jīng)常賬戶盈余的外國(guó)人為美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字提供資金。因此，很明顯，經(jīng)常賬戶余額只不過(guò)是國(guó)際儲(chǔ)蓄貿(mào)易的一個(gè)衡量指標(biāo)。

更重要的是，特朗普承諾將不中斷擴(kuò)大財(cái)政赤字的財(cái)政政策，將對(duì)特朗普總統(tǒng)的貿(mào)易政策工作造成嚴(yán)重影響。事實(shí)上，假如他的財(cái)政赤字不能被私人儲(chǔ)蓄相對(duì)于私人投資的增長(zhǎng)所抵消，聯(lián)邦預(yù)算赤字的增長(zhǎng)將轉(zhuǎn)化為更大的經(jīng)常賬戶赤字。

不過(guò)，好消息是美國(guó)能夠相對(duì)輕松地為其經(jīng)常賬戶赤字融資。事實(shí)上，外國(guó)人更愿意把他們的儲(chǔ)蓄放在以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)中。這是對(duì)美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位、美國(guó)的信譽(yù)以及美國(guó)公司治理有效性的肯定。

現(xiàn)在我們有無(wú)可辯駁的論據(jù)和證據(jù)來(lái)解釋為什么一個(gè)國(guó)家的對(duì)外平衡是由國(guó)內(nèi)決定的，而不是由外國(guó)人決定的。貿(mào)易政策的歷史表明，用事實(shí)來(lái)改變錯(cuò)誤的觀念是困難的，海運(yùn)報(bào)價(jià) 國(guó)際快遞，但是，現(xiàn)在我們比以往任何時(shí)候都有更多的確鑿證據(jù)來(lái)反駁這些錯(cuò)誤的觀念。

Steve Hanke為福布斯撰稿人，千航貨運(yùn) 空運(yùn)價(jià)格，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。 譯 Leo 校 李永強(qiáng)