原標(biāo)題：【中信建投 宏觀】短期擾動(dòng)下的超預(yù)期表現(xiàn) ——4月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng) 微信公眾號(hào)聲明 內(nèi)收留提要 海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，4月份以美元計(jì)價(jià)進(jìn)口同比下降14.2%，跨境鐵路 國(guó)際物流，出口同比增長(zhǎng)3.5%，貿(mào)易順差453.4億美元，同比變動(dòng)323.2億美元。以人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口同比回落10.2%，出口同比回升8.2%，貿(mào)易順差3181.5億元，同比變動(dòng)2299.5億元。出口表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。 一、出口超預(yù)期回升、國(guó)別結(jié)構(gòu)異常分化。4月以美元、人民幣計(jì)價(jià)出口增速分別較上月變動(dòng)10.1、11.7個(gè)百分點(diǎn)，以美元、人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口增速分別較上月變動(dòng)-13.2、-12.6個(gè)百分點(diǎn)。 出口超預(yù)期回升與外需回落邏輯、高頻數(shù)據(jù)及PMI都有所背離。從國(guó)別和地區(qū)結(jié)構(gòu)看，中國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴的出口增速異常分化。中國(guó)對(duì)美國(guó)、日本、澳大利亞、俄羅斯、加拿大出口前期均負(fù)明顯或持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)月出口增速都明顯回升并轉(zhuǎn)正，或受前期積存訂單補(bǔ)交貨的影響。中國(guó)對(duì)東盟、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣出口增長(zhǎng)延續(xù)較好表現(xiàn)，或與這些地區(qū)疫情控制較好、海外出口競(jìng)品生產(chǎn)商防疫停工有關(guān)。中國(guó)對(duì)歐盟、印度、巴西、南非出口大幅回落或延續(xù)此前疲弱表現(xiàn)，海外疫情沖擊外需進(jìn)而拖累出口的邏輯并未完全失效。 二、4月以美元、人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口增速分別較上月變動(dòng)-13.2、-12.6個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)品進(jìn)口增速回落。農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口同比增速5.65 %，較上月回落11.6個(gè)百分點(diǎn)。其中鮮、干水果進(jìn)口增速較上月回升10.5個(gè)百分點(diǎn)，大豆進(jìn)口負(fù)增速與上月持平，食用植物油的進(jìn)口同比增速47.7%由負(fù)轉(zhuǎn)正，較上月回升49.2%個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)品方面，千航國(guó)際紙漿、銅材進(jìn)口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，分別較上月回落22.8、9.7個(gè)百分點(diǎn)。原油、成品油、低級(jí)外形塑料、鋼材、汽車和汽車底盤進(jìn)口的增速延續(xù)之前的負(fù)增長(zhǎng)。只有鐵砂礦及其精礦增速為正，且較上月回升14個(gè)百分點(diǎn)。 我們以為，進(jìn)口下滑主要受內(nèi)需下降、海外停工和大宗商品通縮的共同影響，體現(xiàn)為可選消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)品相比必選消費(fèi)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口表現(xiàn)更差，產(chǎn)業(yè)品中原油進(jìn)口大幅下降，但與基建相關(guān)的鐵礦石進(jìn)口回升?；鶖?shù)效應(yīng)方面，2019年4月進(jìn)口環(huán)比增速明顯高于歷史均值，基數(shù)較高也對(duì)當(dāng)月進(jìn)口同比增速產(chǎn)生拖累效應(yīng)。 三、 總體看，我們以為4月出口、進(jìn)口的短期擾動(dòng)因素較多，未來(lái)進(jìn)出口增速差或可收窄。從高頻數(shù)據(jù)看，5月出口動(dòng)能邊際回落，疊加同比基數(shù)走高，5月出口同比增速或相比4月回落、甚至重新負(fù)增長(zhǎng)。隨著前期積存訂單交付結(jié)束、海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致出口超預(yù)期回升的短期擾動(dòng)因素也有看消退。進(jìn)口方面，空運(yùn)報(bào)價(jià) 海運(yùn)價(jià)格，考慮到國(guó)內(nèi)需求或漸次回升，消費(fèi)、制造業(yè)投資可能回升動(dòng)能不足、改善較慢，疊加海外大宗商品同比通縮的持續(xù)性，未來(lái)進(jìn)口增速或難見明顯改觀，空運(yùn)報(bào)價(jià) 海運(yùn)價(jià)格，但短期看5月同比基數(shù)走低或有利于支撐當(dāng)月進(jìn)口增速。 文章來(lái)源 《短期擾動(dòng)下的超預(yù)期表現(xiàn) ——4月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》 對(duì)外發(fā)布時(shí)間：千航國(guó)際2020年5月8日 黃文濤 徐灼 xuzhuo@csc.com.cn 免責(zé)聲明： 《 短期擾動(dòng)下的超預(yù)期表現(xiàn) ——4月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》 對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2020年5月8日 返回搜狐，查看更多 責(zé)任編輯：
國(guó)際物流 國(guó)際物流