主要內(nèi)收留： 　　據(jù)報導(dǎo)中美經(jīng)貿(mào)已經(jīng)達成初步協(xié)議，中美貿(mào)易題目緩和板上釘釘。本篇專題將會回顧本次貿(mào)易題目，探究中美貿(mào)易題目緩和對我國出口帶來的影響，同時關(guān)注未來一年美國大選的幾個關(guān)鍵時間點。 　　2018年6月至今，美國總共進行了3輪加征關(guān)稅的操縱。分輪次來看，美國分別對價值約為500億、2000億以及3000億的商品加征關(guān)稅。第一輪加稅清單，可以分為340億加稅清單以及160加稅清單，當(dāng)前加征關(guān)稅的稅率為25%。第二輪的2000億加稅清單，加征關(guān)稅稅率同樣為25%。第三輪加稅清單中，1200億商品清單加征關(guān)稅稅率為15%，1600億商品根據(jù)中美貿(mào)易談判暫停加征關(guān)稅。 　　第一輪：500億清單：2018年6月15日，美方公布500億清單，加征關(guān)稅稅率為25%。 　　第二輪：2000億清單：2018年9月24日，美方對2000億清單加征10%關(guān)稅稅率。次年5月10日，USTR將該清單稅率提升至25%。 　　第三輪：3000億清單：2019年8月28日，USTR計劃對3000億美元商品加征15%的關(guān)稅，并將分兩批實施（2019年9月1日和12月15日）。 　　綜合來看，我國對美出口的商品，機電產(chǎn)品占比近半，勞動密集型產(chǎn)品約占1/5，鋼鐵制品、光學(xué)照相等設(shè)備、有機化學(xué)品出口規(guī)模位居前列。 　　2019年9月中旬起中國對美國的出口開始邊際回?zé)?，究其原因，其一是關(guān)稅排除清單確有利好出口，國際貨運 空運價格，出口美國商品的同比增速變化的時滯性在1-2個月左右；其二則是受制于美國總統(tǒng)大選，美方對于中美貿(mào)易回?zé)岬脑V求日益強烈，因此其在經(jīng)貿(mào)協(xié)議上表現(xiàn)出十足的誠意。僅僅是9月中旬至今的3個月時間里，美方就公布了9批關(guān)稅排除清單。除此之外，美方9月12日推遲關(guān)稅稅率的上調(diào)（從25%上調(diào)至30%）實行時間，10月15日暫緩對華加征關(guān)稅，近期更是在互聯(lián)網(wǎng)上單方面爆料協(xié)定簽署日期，無不表明美方訴求之強烈。 　　根據(jù)我們統(tǒng)計，出口美國商品的同比增速變化的滯后排除清單公布日期1至2個月。從大趨勢上來看，2019年4季度免稅清單頻出能夠在一定程度我國提振出口。從邏輯上來講，在排除清單公布之后，相關(guān)企業(yè)才會選擇增加相關(guān)商品的出口。2018年12月USTR第一次公布排除清單，清單包括3個稅號下的完全排除產(chǎn)品以及28項部分排除產(chǎn)品。在此利好影響之下，跨境鐵路 國際物流，2019年1月該清單商品出口同比增速跌幅收窄3個百分點。2019年5月USTR公布的第四批排除清單更是包含5個稅號下的完全排除產(chǎn)品以及35項部分排除產(chǎn)品。受此影響，同年7月該清單商品出口同比增速跌幅收窄18個百分點。因此，2019年4季度美國頻繁公布關(guān)稅排除清單，對2019年4季度的出口數(shù)占有一定的提振。 　　展看中美經(jīng)貿(mào)第一階段協(xié)議，由于USTR針對1200億商品清單降稅落地的時間尚未可知，本次經(jīng)貿(mào)協(xié)議極有可能會將部分商品的稅率調(diào)低至7.5%。樂觀估計，本次協(xié)議將會3700億清單的稅率下調(diào)至7.5%的水平。從盡對的征稅額來看，3700億清單按7.5%稅率計算的征稅額小于2019年1月2500億清單的征稅額。然而，由于經(jīng)貿(mào)協(xié)議落地的時間最早是1月中旬，考慮到1月下旬為春節(jié)，節(jié)前“搶出口”仍將受加征關(guān)稅影響，因此我們以為USTR公布的排除清單還是影響2020年1月對美國出口的主導(dǎo)因素。 　　根據(jù)我們估算，1月2000億清單商品受到往年同期低基數(shù)影響，單月同比增速有看回正，500億清單商品則主要受到關(guān)稅排除清單利好影響，單月同比跌幅有看收窄至-5%左右，1200億清單商品受到加征關(guān)稅影響，單月同比跌幅雖小幅收窄，但仍維持低位。綜合來看，1月5500億清單出口單月同比增速跌幅收窄至-0.5%左右，對美國出口單月同比增速小幅回升至0%。 　　固然中美接近簽署一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，但是最新一期的關(guān)稅排除清單我們發(fā)現(xiàn)美國貿(mào)易政策又有邊際收緊的跡象。因此，中美貿(mào)易題目反復(fù)，將會是未來幾年的主旋律。由于今年是美國總統(tǒng)大選年，決定美國總統(tǒng)花落誰家的幾個關(guān)鍵時間點，都是影響中美貿(mào)易的潛伏變量，值得我們關(guān)注。因此，我們羅列以下幾個時間點，以供讀者參考：2月3日美國總統(tǒng)大選第一槍、7月-8月確定總統(tǒng)候選人、11月3日確定總統(tǒng)選舉人、12月14日票選美國總統(tǒng)。 　　據(jù)報導(dǎo)中美經(jīng)貿(mào)已經(jīng)達成初步協(xié)議，中美貿(mào)易題目緩和板上釘釘。本篇專題將會回顧本次貿(mào)易題目，探究中美貿(mào)易題目緩和對我國出口帶來的影響，同時關(guān)注未來一年美國大選的幾個關(guān)鍵時間點。 　　美國加征關(guān)稅回顧 　　2018年6月至今，美國總共進行了3輪加征關(guān)稅的操縱。分輪次來看，美國分別對價值約為500億、2000億以及3000億的商品加征關(guān)稅。第一輪加稅清單，可以分為340億加稅清單以及160加稅清單，當(dāng)前加征關(guān)稅的稅率為25%。第二輪的2000億加稅清單，加征關(guān)稅稅率同樣為25%。第三輪加稅清單中，1200億商品清單加征關(guān)稅稅率為15%，1600億商品根據(jù)中美貿(mào)易談判暫停加征關(guān)稅。 　　第一輪：500億清單 　　2018年6月15日，美方公布500億清單，加征關(guān)稅稅率為25%。其中340億加稅清單于2018年7月6日正式實行，剩余160加稅清單于2018年8月23日正式實行。第一輪500億清單所涉及的商品中有70%-80%為機電產(chǎn)品。根據(jù)計算，340億清單中機械用具（52%）、電氣設(shè)備（27%）、光學(xué)照相設(shè)備（14%）、車輛等運輸設(shè)備及其零部件（9%）等商品占比最高。而160億清單則主要包括了電氣設(shè)備（53%）、塑料及其制品（16%）、機械用具（15%）等商品。該清單中機電產(chǎn)品的占比要明顯高于我國整體出口中機電產(chǎn)品所占的比重，國際貨運 空運價格，且清單主要涉及的是飛機、輪船的發(fā)動機、機床、醫(yī)療設(shè)備等精密儀器，這體現(xiàn)出美方此舉也旨在遏制我國機電行業(yè)發(fā)展。 　　第二輪：2000億清單 　　2018年9月24日，美方對2000億清單加征10%關(guān)稅稅率。次年5月10日，USTR將該清單稅率提升至25%。由于2000億美元約占我國2018年對美出口的40%，因此這張加征清單涵蓋的商品種別明顯要廣于500億的清單，而且對我國具有相對上風(fēng)的勞動密集型產(chǎn)品（20%以上）等消費品及鋼鐵制品（4%）等中間品的加征規(guī)模明顯進步。其中，機電產(chǎn)品占比仍然最高，約占該商品清單總規(guī)模的45%（電氣設(shè)備25%，機械用具20%）。 　　第三輪：3000億清單 　　2019年8月1日，USTR計劃對3000億美元商品加征10%的關(guān)稅。8月28日，USTR公布稅率由原定的10%進步至15%，并將分兩批實施（2019年9月1日和12月15日）。除此之外，USTR擬將2500億（340+160+2000）美元關(guān)稅稅率從25%進步到30%，并于2019年10月1日生效。從3000億清單來看，9月1日加稅的產(chǎn)品，占比前三是分別是電機電氣（20%）、機械設(shè)備（13%）、針織服裝（12%），這些產(chǎn)品總價值約1200億美元，不到3000億清單的一半。而推遲到12月15日后才面臨10%關(guān)稅的，占比前三是電機電氣（40%）、機械設(shè)備（13%）、玩具（14%），價值約1600億美元。 　　綜合來看，我國對美出口的商品，機電產(chǎn)品占比近半，勞動密集型產(chǎn)品約占1/5，鋼鐵制品、光學(xué)照相等設(shè)備、有機化學(xué)品出口規(guī)模位居前列。2018年我國對美出口中，共有1520億美元（28%）的電氣設(shè)備（主要包括手機、集成電路、顯示器、雷達、電動機發(fā)電機等），有1164億美元（22%）的機械用具（包括電腦、辦公機械如打印機，農(nóng)業(yè)機械如割草機，產(chǎn)業(yè)機械如起重機、鉆探機械、煉鋼用的轉(zhuǎn)爐等，以及空調(diào)、冰箱等家用電器）。此外，家具（6%）、玩具（5%）、塑料及其制品（4%）、服裝（3%）、鞋靴（3%）等勞動密集型產(chǎn)品也合計約占我國對美出口的20%左右。汽車、鋼鐵制品、光學(xué)照相等設(shè)備、有機化學(xué)品的出口規(guī)模都排在了前十。 　　9月中旬之后中美貿(mào)易題目緩和，提振出口 　　2019年9月中旬起中國對美國的出口開始邊際回?zé)幔科湓?，其一是關(guān)稅排除清單確有利好出口，出口美國商品的同比增速變化的時滯性在1-2個月左右；其二則是受制于美國總統(tǒng)大選，美方對于中美貿(mào)易回?zé)岬脑V求日益強烈，因此其在經(jīng)貿(mào)協(xié)議上表現(xiàn)出十足的誠意。僅僅是9月中旬至今的3個月時間里，美方就公布了9批關(guān)稅排除清單。除此之外，美方9月12日推遲關(guān)稅稅率的上調(diào)（從25%上調(diào)至30%）實行時間，10月15日暫緩對華加征關(guān)稅，近期更是在互聯(lián)網(wǎng)上單方面爆料協(xié)定簽署日期，無不表明美方訴求之強烈。 　　根據(jù)我們統(tǒng)計，出口美國商品的同比增速變化的滯后排除清單公布日期1至2個月。從大趨勢上來看，2019年4季度免稅清單頻出能夠在一定程度我國提振出口。從邏輯上來講，在排除清單公布之后，相關(guān)企業(yè)才會選擇增加相關(guān)商品的出口。由于USTR針對340億清單公布的排除清單次數(shù)最多，并且發(fā)生時間較為分散，可以作為我們研究排除清單對我國出口變化代表性指標。2018年12月USTR第一次公布排除清單，清單包括3個稅號下的完全排除產(chǎn)品以及28項部分排除產(chǎn)品。在此利好影響之下，2019年1月該清單商品出口同比增速跌幅收窄3個百分點。2019年5月USTR公布的第四批排除清單更是包含5個稅號下的完全排除產(chǎn)品以及35項部分排除產(chǎn)品。受此影響，同年7月該清單商品出口同比增速跌幅收窄18個百分點。2019年5月以及2019年9月，由于存在額外加征關(guān)稅或者是進步關(guān)稅稅率的事件沖擊，排除清單的作用并不一致。但是假如我們觀察160億清單以及2000億清單就能發(fā)現(xiàn)排除清單整體上是能夠提振我國出口。因此，2019年4季度美國頻繁公布關(guān)稅排除清單，對2019年4季度的出口數(shù)占有一定的提千航國際振。 　　展看中美經(jīng)貿(mào)第一階段協(xié)議，由于USTR針對1200億商品清單降稅落地的時間尚未可知，本次經(jīng)貿(mào)協(xié)議極有可能會將部分商品的稅率調(diào)低至7.5%。樂觀估計，本次協(xié)議將會3700億清單的稅率下調(diào)至7.5%的水平。從盡對的征稅額來看，3700億清單按7.5%稅率計算的征稅額小于2019年1月2500億清單的征稅額。然而，由于經(jīng)貿(mào)協(xié)議落地的時間最早是1月中旬，考慮到1月下旬為春節(jié)，節(jié)前“搶出口”仍將受加征關(guān)稅影響，因此我們以為USTR公布的排除清單還是影響2020年1月對美國出口的主導(dǎo)因素。 　　根據(jù)我們估算，1月2000億清單商品受到往年同期低基數(shù)影響，單月同比增速有看回正，500億清單商品則主要受到關(guān)稅排除清單利好影響，單月同比跌幅有看收窄至-5%左右，1200億清單商品受到加征關(guān)稅影響，單月同比跌幅雖小幅收窄，但仍維持低位。綜合來看，1月5500億清單出口單月同比增速跌幅收窄至-0.5%左右，對美國出口單月同比增速小幅回升至0%。 　　美國大選對中國出口的影響 　　固然中美接近簽署一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，但是最新一期的關(guān)稅排除清單我們發(fā)現(xiàn)美國貿(mào)易政策又有邊際收緊的跡象。因此，中美貿(mào)易題目反復(fù)，將會是未來幾年的主旋律。固然近期USTR對340億美元關(guān)稅第一批排除清單有效期進行延長，但是在原清單的31項產(chǎn)品中，僅有6項產(chǎn)品的排除有效期獲得延長。由于今年是美國總統(tǒng)大選年，決定美國總統(tǒng)花落誰家的幾個關(guān)鍵時間點，都是影響中美貿(mào)易的潛伏變量，值得我們關(guān)注。因此，我們羅列以下幾個時間點，以供讀者參考。 　　1、2020年2-6月預(yù)選。2月3日，美國總統(tǒng)大選將在愛荷華州打響第一槍，同時愛荷華州身為美國重要的農(nóng)業(yè)出口州，想要贏得該州的支持，中美貿(mào)易題目緩和勢在必行。 　　2、2020年7-8月各黨召開全國代表大會確定總統(tǒng)候選人。2020年7-8月，兩黨將分別召開全國黨代表大會，投票確定本黨總統(tǒng)提名候選人，并由總統(tǒng)候選人提名副總統(tǒng)候選人。 　　3、總統(tǒng)候選人競選。兩黨全國代表大會后，兩黨總統(tǒng)候選人將開展持續(xù)8-9周密集的競選運動以爭取選票。 　　4、2020年11月3日全國選民投票選出總統(tǒng)“選舉人”。全國選民投票日，即大選日，美國選民將在各州指定地點投票，選出支持的總統(tǒng)以及選舉人團。 　　5、2020年12月14日“選舉人”成立選舉人團投票表決正式選舉總統(tǒng)。選舉人投票日，各州選舉人團將進行投票，在該州普選得票較多的候選人將會獲得該州全部選舉人票。贏得選舉人票超過總數(shù)的一半（270張）的候選人將當(dāng)選總統(tǒng)。 　　6、2021年1月20日總統(tǒng)就職儀式。選舉年次年的1月，總統(tǒng)將舉行就職儀式宣誓就職，美國的總統(tǒng)選舉于此宣告結(jié)束。 本文首發(fā)于微信公眾號：屈慶債券論壇。文章內(nèi)收留屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)態(tài)度。投資者據(jù)此操縱，風(fēng)險請自擔(dān)。 （責(zé)任編輯：何一華 HN110）
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