長期以來，海運(yùn)業(yè)一直是全球煉油行業(yè)名副其實的“垃圾堆”。精煉過程中的渣滓，剩余的高硫燃料油（HSFO）留在桶底部，當(dāng)所有好東西都被賣掉時 - 這就是遠(yuǎn)洋船只作為燃料燃燒的原因。

從2020年1月1日起生效的IMO 2020規(guī)則將禁止船舶使用HSFO，除非他們安裝了廢氣洗滌器。燃料和排放硫含量將限制在0.5％。

在過去的幾年里，隨著全球燃料硫含量的上限越來越近，航運(yùn)業(yè)雞尾酒會上的一個常見問題，一般是令人困惑的聳聳肩，一直是，“如果我們不這樣，那么所有這些廢話將會在哪里發(fā)生？燃燒它？“煉油廠仍將創(chuàng)造HSFO作為其生產(chǎn)過程的副產(chǎn)品，即使在船舶經(jīng)營者被環(huán)境法規(guī)驅(qū)逐購買之后也是如此。

“它[剩余燃料油]將不得不到某個地方，價格將為船主和煉油廠提供一些激勵措施。問題是他們在2020年1月1日之前無法做到這一點(diǎn)。“

LIPOW OIL ASSOCIATES的ANDREW LIPOW

世界即將發(fā)現(xiàn)所有這些不受歡迎的HSFO最終會在哪里結(jié)束。總部位于休斯頓的能源咨詢公司Lipow Oil Associates的總裁Andrew Lipow 在5月30日紐約Ardmore Shipping（紐約證券交易所代碼：ASC）的投資者介紹中解決了這個問題。他的預(yù)測暗示了意外的后果，應(yīng)該使油輪運(yùn)輸更加昂貴在某些船舶類別中。

“剩余燃料有三個市場，”Lipow說。“這里有公用事業(yè)市場，但如果你環(huán)顧世界，許多公用事業(yè)公司正在遠(yuǎn)離它，特別是在美國。公路建設(shè)，瀝青，與水泥競爭，這是更昂貴但更持久，和瀝青市場正在以相當(dāng)小的速度增長。然后是船用燃料市場。“

他估計，全球每加工100桶原油，就會產(chǎn)生四桶HSFO。在美國，每100個桶就有兩桶。“煉油廠只想擺脫它，”他說。

目前使用HSFO進(jìn)行發(fā)電存在價格障礙。“在第三世界電力市場，如果你想談?wù)撊〈禾?，今天的高硫殘余燃料價值約為每桶57美元，而達(dá)到煤炭平價則必須達(dá)到25美元/桶。因此，我們遠(yuǎn)離任何考慮從煤炭轉(zhuǎn)換為HSFO的實用工具，事實上，他們正在轉(zhuǎn)向LNG [液化天然氣]。

他估計目前船用燃料市場每天消耗大約350萬桶（b / d）的HSFO。他進(jìn)一步估計，截至2020年，約有2,000艘船將配備廢氣洗滌器，并將繼續(xù)使用HSFO，并且還會有一定數(shù)量的“作弊”，其中IMO 2020規(guī)則被忽略。

鑒于這些假設(shè)，他計算出將有超過800,000桶/日的HSFO將被遺留下來并需要找到一個新家（他承認(rèn)其他專家提出的估計值都高于和低于該數(shù)字）。 

“最重要的是，每年大約需要處理2.4億桶HSFO，”他說。“它必須走到某個地方，而且價格將為船東和煉油廠提供一些激勵措施。問題是他們在2020年1月1日之前無法做到這一點(diǎn)。“

由于煉油廠無法避免生產(chǎn)HSFO，因此在市場最終清理之前，過剩的生產(chǎn)必須進(jìn)入儲存階段。“首先它將填補(bǔ)陸上儲存設(shè)施 - 前六個月可能有足夠的陸上儲罐。然后它將不得不進(jìn)入油輪的浮動存儲，“Lipow堅持說，并指出存儲合同將首先進(jìn)入船隊的舊船。

Stifel分析師Ben Nolan在一份客戶報告中解釋說：“由于粘度，該產(chǎn)品可能需要儲存在裝有加熱線圈的船上，期望這些產(chǎn)品主要是Aframax級原油或LR2產(chǎn)品油輪。”Aframaxes有產(chǎn)能攜帶約750,000桶石油; LR2產(chǎn)品油輪（與Suezmax原油油輪相同）可運(yùn)載約100萬桶。

“問題是有多少Aframaxes和Suemaxes配備了[加熱]線圈，”Lipow說，他指出用于HSFO存儲的油輪“將在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)停工。”

當(dāng)被問及他認(rèn)為這種情況會持續(xù)多久時，Lipow回答說它可能是“2023年或2024年價格反應(yīng)之前，煉油廠和船主對此采取行動。即使您想在另外3,000艘船上添加洗滌器，也需要兩年半到三年的時間。限制不是制造空間; 它是[海軍建筑師，工程師和船級社的能力限制。“他還指出，處理HSFO的煉油廠焦化項目既耗時又昂貴。

該會議室的一位分析師指出，根據(jù)Lipow的數(shù)據(jù)，如果整個增量HSFO量在2023年進(jìn)入浮動存儲，“這足以填補(bǔ)整個全球Aframax船隊。”

如果將HSFO大量推入浮動儲存多年，可能會大大減少運(yùn)輸貨物的油輪供應(yīng)量，這將提高運(yùn)費(fèi)，其他條件相同。

根據(jù)Nolan的說法，“這可能會導(dǎo)致對這些船舶（盤繞的Aframaxes和LR2s）的需求急劇飆升，這將對整個油輪市場產(chǎn)生”瀑布式“影響，并對原油輪市場產(chǎn)生較小程度的影響。 “他指出，擁有大量Aframax / LR2暴露的上市公司包括Scorpio Tankers（紐約證券交易所代碼：STNG），國際海運(yùn)（紐約證券交易所代碼：INSW）和Tsakos Energy Navigation（紐約證券交易所代碼：TNP）。

投資銀行Evercore ISI的航運(yùn)分析師喬恩查普爾（Jon Chappell）表示油輪的上漲可能性相同。他表示，“對HSFO的需求下降將導(dǎo)致浮動儲存增加，直到該行業(yè)能夠找到利用剩余燃料的方法，從交易車隊中移除船舶容量并提高利用率。”