通過建造新船和出售舊船，招商輪船VLCC船隊規(guī)模穩(wěn)步上升，結構不斷優(yōu)化；未來兩年油運景氣上行，招商輪船或有吃“龍蝦”的行情機會。

　　招商輪船發(fā)力資本市場

　　12月5日，招商輪船發(fā)布《購建VLCC油輪公告》：通過下屬全資單船公司與大連船舶重工于12月3日簽署《船舶訂造協(xié)議》，訂造4艘30.7萬DWT級新一代節(jié)能環(huán)保型VLCC，總價為3.318億美元。此次訂造VLCC能持續(xù)優(yōu)化招商輪船的船隊結構，船型、船齡等均將改善，船隊規(guī)模、市場競爭力得以提升，更有利于穩(wěn)定市場份額。

　　12月6日，航運股強勢拉升，受益于VLCC船隊結構優(yōu)化、油運景氣周期上行，招商輪船漲停（相比8月6日低點3.88元，漲幅達69.33%），中遠海能漲逾7%，招商南油、中遠?？亍⒅羞h海發(fā)等漲幅居前。

　　船隊規(guī)模上升，結構不斷優(yōu)化

　　招商輪船主營業(yè)務包括原油、干散貨、LNG、滾裝和件雜貨運輸?shù)?，形成?ldquo;油散氣特”的業(yè)務格局。截至6月底，招商輪船經(jīng)營管理船舶376艘 （含訂單）、4543萬DWT，躋身世界領先航運企業(yè)之列（見表1）。其中，VLCC和VLOC船隊規(guī)模位居全球第一；滾裝船隊規(guī)模位居中國第一；LNG業(yè)務包括常規(guī)LNG船和亞馬爾項目11艘冰級LNG船。此外，還創(chuàng)新性地引入牲畜船、風電安裝船等業(yè)務。

　　10月30日，招商輪船發(fā)布三季報。前三季度，招商輪船實現(xiàn)營業(yè)收入98.07億元，同比增長33.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.23億元，同比增長64.25%。分行業(yè)來看，油運板塊實現(xiàn)營業(yè)收入44.49億元，同比增長45.06%；干散貨運輸板塊實現(xiàn)營業(yè)收入38.09億元，同比增長22.2%；LNG運輸“項目船”模式利潤鎖定，投資收益2.55億元（占營業(yè)利潤比重為33.03%），同比增長63.5%，報告期內(nèi)接收6艘LNG船。

　　11月30日，招商輪船發(fā)布《關于出售油輪的進展公告》，招商輪船下屬境外單船公司與獨立第三方ADVANTAGE TANKERS LLC 簽訂出售2艘VLCC的協(xié)議。本次出售的“凱徽”和“凱隴”號VLCC，載重噸分別為297556噸、296481噸，為非節(jié)能環(huán)保型船舶。

　　本次出售資產(chǎn)預計會給招商輪船帶來約2801萬元營業(yè)外收入。出售2艘VLCC預計會導致招商輪船自有油輪運力短期內(nèi)略微減少，對其持續(xù)經(jīng)營能力沒有影響。

　　通過建造新船和出售舊船，招商輪船VLCC船隊規(guī)模穩(wěn)步上升，結構不斷優(yōu)化。國際海事組織2020限硫令即將實施，預計油運行業(yè)迎來上行周期，招商輪船或受益明顯。

　　行業(yè)迎來上行，“龍蝦”行情顯現(xiàn)

　　12月9日，招商輪船董秘孔康在對行業(yè)進行分析時表示，原油運輸行業(yè)近期進入上行周期的概率很大，且持續(xù)時間可能較前更長，至少要比2015年的一年景氣期長，可能會持續(xù)2~3年。

　　目前，VLCC主要租家是全球前十大石油企業(yè)和貿(mào)易商；運力供應方也約幾十家。全球前十大船東控制的VLCC運力超過50%（見表2）。

　　孔康表示，油運的價格形成機制類似商品期貨，非常容易大幅波動。油運業(yè)主要由現(xiàn)貨市場決定，期租市場比重很低，隨行就市是油運市場的基本特征，總體來講原油海運需求沒有價格彈性。從全行業(yè)目前的趨勢來看，一是市場重心正向中國轉(zhuǎn)移；二是行業(yè)龍頭集中，無論是產(chǎn)能規(guī)模、船隊質(zhì)量，還是將來的效益，可能都會集中到頭部企業(yè)中。

　　海運行業(yè)最長的周期可能是20年，相當于船舶的整個生命周期；十年左右有一個中等周期；四五年有一個小周期。原油運輸行業(yè)，特別是VLCC運輸行業(yè)，2004年是景氣高點，2008年國際金融危機爆發(fā)后進入長期調(diào)整期（期間也有若干次短暫反彈）。雷曼兄弟破產(chǎn)時油運市場并沒有受到?jīng)_擊——BDI從接近12000點崩潰至600點——但是VLCC市場當時仍然非常景氣，一直持續(xù)到2009年年初。原因有二：一是從需求來看，當時油價暴跌之后，還出現(xiàn)油價的期現(xiàn)結構明顯升水，由于原油遠期效應非常明顯，所以產(chǎn)生大量的浮倉套利需求——當時全球540艘VLCC中有55艘被用來儲油套利；二是國際金融危機時出現(xiàn)信貸緊縮，但VLCC運輸行業(yè)累積太多訂單，因此調(diào)整周期延長。2010年反彈后，2011年開始進入長期下行趨勢，一直持續(xù)到2014年三季度。2014年四季度，由于油價暴跌，產(chǎn)生大量需求，如中國的儲備需求，加上全球庫存增加產(chǎn)生諸如浮倉需求等。2015年出現(xiàn)“小陽春”，VLCC市場全年等價期租租金（TCE）保持在6.5萬～6.7萬美元/日的水平。