投資要點(diǎn)：

    公路貨運(yùn)轉(zhuǎn)鐵路不及預(yù)期：

    2017 年12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，降低運(yùn)輸行業(yè)對(duì)環(huán)境的污染。之后政府出臺(tái)的了多項(xiàng)政策，大幅提升鐵路貨運(yùn)比例是其中很重要的一環(huán)。《2018- 2020 年貨運(yùn)增量行動(dòng)方案》指出“到2020 年，嘉里大通物流查詢 ，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量達(dá)47.9 億噸，較2017 年增長(zhǎng)30%，全國(guó)鐵路煤炭運(yùn)量達(dá)到28.1 億噸，較2017 年增運(yùn)6.5 億噸，占全國(guó)煤炭產(chǎn)量的75%”。2019 年1~7 月我國(guó)鐵路貨運(yùn)量24.33 億噸，同比僅增長(zhǎng)6.00%，大同物流 ，相比上年同期回落1.90%；煤炭鐵路發(fā)運(yùn)量14.16 億噸，同比僅增長(zhǎng)3.36%，相比上年同期回落7.13%，對(duì)比全國(guó)鐵路貨運(yùn)量、鐵路煤炭運(yùn)量年均復(fù)合增長(zhǎng)9.15%、9.17%，差距明顯。

    點(diǎn)評(píng)：

    從政策出發(fā)點(diǎn)來(lái)看，貨運(yùn)結(jié)構(gòu)調(diào)整將使鐵路受益。但從我國(guó)鐵路貨運(yùn)量累計(jì)同比增速、煤炭鐵路發(fā)運(yùn)量等數(shù)據(jù)來(lái)看，顯示公路貨運(yùn)轉(zhuǎn)鐵路不及預(yù)期。原因如下：（1）受限于鐵路站點(diǎn)的布局，短期內(nèi)煤炭等大宗商品公路貨運(yùn)量轉(zhuǎn)鐵路難度較大，需布局更多的鐵路貨運(yùn)站點(diǎn)及專線；（2）水路運(yùn)輸對(duì)公路運(yùn)輸?shù)奶娲饔脧?qiáng)于鐵路運(yùn)輸，因?yàn)樗愤\(yùn)輸成本更低（水路運(yùn)輸貨運(yùn)量同比增速表現(xiàn)明顯好于鐵路運(yùn)輸）。因此我們認(rèn)為煤炭等大宗商品公路運(yùn)輸轉(zhuǎn)鐵路的條件目前尚不成熟，該因素對(duì)鐵路貨運(yùn)量數(shù)據(jù)的影響短期內(nèi)不應(yīng)高估。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策超預(yù)期導(dǎo)致公路運(yùn)輸轉(zhuǎn)鐵路加快；太陽(yáng)能、風(fēng)能、天然氣等新能源技術(shù)出現(xiàn)或改進(jìn)替代煤炭部分需求，導(dǎo)致煤炭需求下降。