原標(biāo)題：東百集團(tuán)(600693)2019年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：蘭州中心貢獻(xiàn)收入增量，關(guān)注輕資產(chǎn)倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)發(fā)展 來(lái)源：光大證券

2019年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.81%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.02%

2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.00億元，同比增長(zhǎng)36.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.30億元，折合成全面攤薄EPS為0.37元，同比增長(zhǎng)26.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.34億元，同比增長(zhǎng)28.68%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于蘭州中心等項(xiàng)目于2019年開業(yè)，以及倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)處置天津興建、成都欣嘉股權(quán)共帶來(lái)投資收益約3.31億元。

單季度拆分來(lái)看，4Q2019實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.47億元，同比增長(zhǎng)16.63%，廣東物流 ，增幅小于3Q2019增長(zhǎng)的59.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比減少59.75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比減少62.24%。

綜合毛利率下降0.17個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升1.63個(gè)百分點(diǎn)

2019年公司綜合毛利率為21.94%，同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)。

2019年公司期間費(fèi)用率為16.03%，同比上升1.63個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.23%/4.64%/3.16%，同比分別變化0.05/0.53/1.05個(gè)百分點(diǎn)。

零售收入受益新店?duì)I業(yè)，雅安物流 ，關(guān)注倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)發(fā)展

零售主業(yè)方面，隨著報(bào)告期內(nèi)東百城永嘉天地店和東百城福安店的營(yíng)業(yè)，福州區(qū)域零售收入恢復(fù)明顯，報(bào)告期福州百貨/購(gòu)物中心收入同增20.61%/84.85%。同時(shí)蘭州中心于2019年1月營(yíng)業(yè)，地理位置優(yōu)越，有望成為蘭州乃至整個(gè)西北地區(qū)零售新標(biāo)桿。公司倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)覆蓋范圍持續(xù)拓展，業(yè)務(wù)模式為保留管理權(quán)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，建議關(guān)注其未來(lái)成長(zhǎng)。

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)

考慮到疫情對(duì)百貨/購(gòu)物中心業(yè)態(tài)的沖擊，我們下調(diào)對(duì)公司2020-2021年EPS的預(yù)測(cè)至0.26/0.29元(之前為0.29/0.30元)，新增對(duì)2022年預(yù)測(cè)0.31元，公司PB顯著低于近三年均值，維持“增持”評(píng)級(jí)。

東百集團(tuán)(600693)2019年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：蘭州中心貢獻(xiàn)收入增量，關(guān)注輕資產(chǎn)倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)發(fā)展