美國原油基準在5月份的漲幅超過了88%，而美國石油基金(USO)的漲幅約為35%，還不足原油漲幅一半。

　　美國監(jiān)管機構正在調查這家一度受散戶追捧的的交易所交易基金(ETF)，該基金利用復雜的衍生品來跟蹤石油，監(jiān)管部門懷疑，該基金沒有正確向投資者披露投資風險，且可能出現(xiàn)了明顯的跟蹤誤差。

　　在新冠肺炎疫情期間，原油價格出現(xiàn)歷史性暴跌，該基金凈值也出現(xiàn)了大幅回撤，今年已下跌了75%，這讓不少投資者遭受了巨額虧損;而在為油價反彈時，基金凈值卻沒有能夠很好跟上。

　　據(jù)報道，目前美國證券交易委員會和商品期貨交易委員分別對規(guī)模達46.4億美元的USO展開調查。

　　1、凈值脫鉤油價風險?

　　據(jù)了解，在展開調查之前，美國監(jiān)管層官員一直在就有關USO的問題進行接觸。商品期貨交易委員會還罕見地向散戶投資者發(fā)出公開警告，強調大宗商品交易所交易產(chǎn)品的“獨特風險”。

　　在5月22日的聲明中，該監(jiān)管機構表示：“隨著時間的推移，大宗商品基金的價值可能不會與相關資產(chǎn)的價值相掛鉤。造成這一原因的區(qū)別在于，與股票不同，期貨合約不能無限期持有，也不能寄希望于某個月份下跌的價格會在其到期前就能回升?！?/P>

　　據(jù)了解，USO購買的是期貨，而不是實物石油。該基金主要投資于芝加哥商品交易所集團的西德克薩斯中質油合約。今年3月以來，由于石油價格暴跌、新冠疫情基金導致汽油消耗下降，以及沙特、俄羅斯之間的原油價格戰(zhàn)，該公司持有的原油期貨資產(chǎn)大幅縮水。

　　過去兩個月，USO已6次向股東披露該基金投資策略的變化，表明其不得不迅速調整策略，以應對最近的市場變化。在提交給美國證券交易委員會的文件中，這只ETF表示，它正在買進期限較長的期貨合約，這些合約的波動性通常小于下個月到期的合約。

　　這些變化讓人們擔心，USO可能會脫離其長期追蹤石油現(xiàn)貨價格的目標。該基金近日提交的一份文件中強調，它并不是石油市場直接交易的代理投資品，卻有很多相同的風險。USO本月還披露稱，其每日凈值波動可能與油價變動無關，原油市場“近期前所未有的波動”顯示出投資該基金的潛在風險。

　　2、散戶成為虧損大戶

　　這項調查對散戶而言意義重大，USO作為原油期貨市場的主要參與者，其龐大的規(guī)模吸引了大批散戶投資者。他們通常認為，這是一種簡單易行的投資石油的方式，但恰恰是這種錯覺導致他們在油價暴跌中蒙受重大損失。4月20日，美油首次跌至負值，加劇了該基金的持倉風險。

　　其實早在油價跌至每桶負37.63美元之前，不少急著抄底的投資者就紛紛買入USO，押注油價反彈。這種買盤的激增，促使USO在近月WTI合約中積累了四分之一的未平倉合約。這種高度集中促使芝交所在4月底通知USO，它將對該基金持有的6月、7月、8月和9月合約進行限制。為了規(guī)避集中持有，該基金最近購買的原油合約將在更長的時間內(nèi)到期，很明顯，這與當初約定不符。

　　監(jiān)管機構可能調查的內(nèi)容集中在兩點：一是投資者是否得到了充分的信息，知道這只ETF的凈值不一定會跟隨石油現(xiàn)貨價格變動;二是USO近期購買策略偏離了其過去的投資策略，造成基金出現(xiàn)了較大的跟蹤誤差。

　　USO面臨的問題不僅來自監(jiān)管，如其唯一的期貨經(jīng)紀商就表示，出于風險管理方面的考慮，不會增加新的期貨頭寸，這也會使新近買入的投資者攤薄原有持倉的利益。一個多月來，USO一直在等待美國證券交易委員會的批準，以便向新近押注石油的投資者增發(fā)份額。

　　就在油價暴跌至零以下幾周后，美油出現(xiàn)了有記錄以來的最大月度漲幅。

　　5月29日，收盤時油價飆升，西德克薩斯中質原油結算價上漲5.3%，至每桶35.49美元。該期貨價格創(chuàng)下了自1983年以來的最大單月漲幅——5月份原油價格飆升了約88%。

　　受全球生產(chǎn)商大規(guī)模限制供應的推動，美國原油期貨價格自3月份以來首次突破每桶35美元。盡管如此，油價仍遠低于年初的水平，受冠狀病毒危機打擊的需求可能需要持續(xù)改善，才能進一步推動油價上漲。

　　美國鉆探石油的鉆機數(shù)量連續(xù)第11周下降，阻止了大量原油涌入市場，而油價的上漲可能會誘使石油生產(chǎn)商再次打開水龍頭。市場分析認為，歸根結底，推動一切的因素是燃料需求。

　　目前來看，消費前景正在逐步好轉。雖然與病毒相關的封鎖正在緩解，但美國燃料銷售需求尚未大幅回升，西班牙和意大利等歐洲國家的燃料銷售受到重創(chuàng)，需要一段時間才能恢復。雖然亞洲其它地區(qū)仍在苦苦掙扎，率先復工復產(chǎn)的中國卻是一個亮點。