投資建議：

    我們的分析和判定

    2019 年12 月4 日晚，公司發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃（草案）。此次員工持股計(jì)劃參加對(duì)象為公司董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高級(jí)治理職員、公司中高層治理職員、公司核心技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干職員，總?cè)藬?shù)不超過250 人；籌集資金總額不超過1 億元；股票來(lái)源為公司回購(gòu)專用證券賬戶所持有的今年回購(gòu)的股票，數(shù)目為734.62 萬(wàn)股，占公司總股本的2.29%；購(gòu)買價(jià)格為公司回購(gòu)股份均價(jià)，即13.61 元/股。公司同時(shí)公布業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，要求以2016-2018 年?duì)I業(yè)收進(jìn)均勻值為基數(shù)，公司2019-2021 年的營(yíng)業(yè)收進(jìn)增長(zhǎng)率不低于55%、95%、140%。


    員工持股計(jì)劃草案公布，凸顯公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展信心
    原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

    公司積極拓展渠道建設(shè)，目前國(guó)內(nèi)外銷售網(wǎng)點(diǎn)近500 個(gè)。同時(shí)，公司自主設(shè)計(jì)開發(fā)的的針對(duì)B 端客戶一站式建材集采服務(wù)平臺(tái)“堅(jiān)朗云采”運(yùn)行平穩(wěn)，通過“線上下單+線下服務(wù)”新的業(yè)務(wù)模式來(lái)滿足客戶下單需求，物流基礎(chǔ) ，我們預(yù)計(jì)隨著公司產(chǎn)品進(jìn)駐和信息建設(shè)，平臺(tái)的效率將進(jìn)一步提升，實(shí)現(xiàn)公司渠道治理的進(jìn)一步優(yōu)化。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：

事件

    我們測(cè)算，基于公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，公司2019-2021，要求收進(jìn)不低于50.33、63.31、77.93 億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為30.60%、25.81%、23.08%。公司2019 年以來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)改善，回母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比上升，公司銷售渠道下沉布局和產(chǎn)品線的延伸是公司增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)榮物流 ，同時(shí)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)費(fèi)用管控等改善毛利率，推動(dòng)公司利潤(rùn)增加。此次員工持股計(jì)劃，海運(yùn)報(bào)價(jià) 國(guó)際快遞，提出的業(yè)績(jī)考核要求較高，激勵(lì)人數(shù)多、范圍廣、強(qiáng)度大，彰顯了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展信心，進(jìn)步業(yè)績(jī)改善的確定性。
    公司定位于建筑五金集成供給商，多品類發(fā)展、渠道積極拓展，同時(shí)研發(fā)投進(jìn)和實(shí)力領(lǐng)先行業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年?duì)I業(yè)收進(jìn)分別為50.96、64.73、80.24 億元，同比增長(zhǎng)32.25%、27.03%、23.96%；回母凈利潤(rùn)為3.29、4.28、5.36 億元，同比增長(zhǎng)91.28%、30.06%、25.14%；對(duì)應(yīng)P/E 分別為29.4x、22.6x、18.1x，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。

    新品類擴(kuò)展、渠道下沉布局加速，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善。2019 年以來(lái)，公司繼續(xù)加大投進(jìn)智能鎖等智能家居、衛(wèi)浴及精裝房五金產(chǎn)品，開始進(jìn)進(jìn)安防、地下綜合管廊、自然消防排煙與智能透風(fēng)窗、勞動(dòng)安全防護(hù)類產(chǎn)品、防火防水材料、機(jī)電設(shè)備與精密儀器等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，基本可滿足公共建筑、貿(mào)易建筑、房地產(chǎn)、地鐵、機(jī)場(chǎng)、管廊等各類型建筑五金的訂單一站式采購(gòu)需求。19H1公司門窗五金、家具類和不銹鋼護(hù)欄構(gòu)配件收進(jìn)同比大增36.09%/63.32%/42.03%。其中門窗五金高毛利率較高，毛利率同比+3.07pct 至43.49%，收進(jìn)占比由58.88%提升至60.72%，帶動(dòng)整體毛利率上行。
    渠道下沉布局+新品類擴(kuò)展，業(yè)績(jī)處于改善通道