航運周期是指根據貨物需求調整船舶運力供給的定價機制。當船舶供過于求，運價和船舶資產價值就會下降，舊船報廢增加，新船訂單下降。但隨著市場供需重新趨于平衡，新船訂單會出現(xiàn)回升。從傳統(tǒng)上講，由于建造一艘船舶需要兩年時間，因此訂單太多會導致到交付時船舶運力超過貨運需求。航運周期就這樣循環(huán)往復，周而復始。

　　周期布滿不確定性

　　對于船東、投資者和貨主來說，關鍵題目是：即使你知道周期上升以后必然會下降，反之亦然，但假如不知道拐點何時出現(xiàn)，那又有什么用呢?過早行事和錯誤判定的結果是相似的，尤其考慮到機會本錢這個因素。

　　Tradewinds的數據顯示，橡樹資本今年已售出超過900萬美元Eagle Bulk的股票，并在5月份出售2.26億美元Star Bulk的股票。早在2013年，該公司就通過不良債務投資了Eagle Bulk，同年開始增持Star Bulk的股份。

　　討論海運的未來，總是繞不開周期這個話題。例如，油輪市場的低迷期何時結束?集運超級周期還能走多遠?干散貨板塊是否迎來可持續(xù)的上升周期?

　　不過，大家可能更關注的是：航運周期能否被打破?本輪行情是否與以往都不同?克拉克森研究公司非執(zhí)行總裁Martin Stopford在行業(yè)經典著作《海洋經濟學》(Maritime Economics)中曾這樣描述他對周期的理解：

　　橡樹資本治理(Oaktree Capital Management)聯(lián)合創(chuàng)始人Howard Marks在其著作《把握市場周期》(Mastering the Market Cycle)中寫道：“(周期曲線的)公道中點通常會產生一種磁力，將正在循環(huán)的事物從一個極端拉向‘正常’(長期趨勢)的方向。”

　　市場周期貫串航運業(yè)，就像海浪沖擊沙灘一樣，從岸上遠看，看似無礙，但當你在海中沖浪時，則險象環(huán)生。

　　馬克斯以為，貿易周期“不像時鐘和日歷的周期那樣有規(guī)律，但它們仍然會讓某些貿易行動出現(xiàn)在好的和壞的時機?！?/P>

　　油輪和干散貨航運的周期通常與大宗商品的周期相吻合。分析人士普遍開始談論后疫情時代的大宗商品超級周期，假如真如所料，那對于散運和油運來說是個好兆頭。

　　2010-2020年是一個混亂的時期。對油輪板塊而言，2015年全年、2019年第三季度和2020年第二季度的盈利能力相當可觀，但沒有經歷可持續(xù)的上升周期。

　　Sea-Intelligence首席執(zhí)行官Alan Murphy表示：集運在2009年以前出現(xiàn)過收益水平相當高的2-3年周期。但從那以后，只有2010年班輪公司表現(xiàn)出色，其他的時間里市場都是供過于求(在當前市場好轉之前)。

　　在集運板塊，環(huán)境監(jiān)管風險并未阻止新訂單的增長。2020年第四季度和2021年簽訂的新合同使手持訂單占比從往年下半年的8%升至當前的18%左右。一般來說，15%是新陳代謝的正常比例，而2008年這一比例曾高達60%，海運報價 國際快遞，因此當前訂單量仍然可控。

　　過往十年的周期性變化

　　在過往十年的大部分時間里，橡樹資本都在等待金融危機后的貨幣化舉措。其在Eagle Bulk(NASDAQ:EGLE)、Star Bulk(NYSE:SBLK)和TORM(NASDAQ:TRMD)等航運公司積累了大量股份，并終極開始拋售。

　　Jefferies分析師Randy Givens表示：對于干散貨船和油輪來說，當前的情況顯然不同于以往。鑒于當前低迷的運價，船舶訂單并未幾。顯然有因素在阻礙訂單的增長。這些因素包括：造船廠產能減少，氣體運輸船和集裝箱船的訂單在增加，從歐洲銀行獲得資金的渠道在減少，環(huán)境監(jiān)管存在不確定性。

　　集運一直是周期性產業(yè)，只不過是在本世紀末大規(guī)模訂造新船之前，集運的周期更短、更有節(jié)奏，此后則是一個長期的下降周期，跨境鐵路 國際物流，如今是由新冠疫情導致消費品支出上升引發(fā)的強勁上升周期。

　　但也有觀點以為，脫碳已經極大地改變了船舶運力供給情況。若這種觀點占據主流，在當前周期內，油輪和散貨船的投機性訂單會大大減少，不僅由于經濟不確定性，還有對未來新造船推進系統(tǒng)如何應對脫碳規(guī)定的擔憂。選擇錯誤的推進系統(tǒng)會導致船舶過早報廢。

　　集運的周期波動性要比大宗商品運輸小，由于前者是班輪(定期)運營商，主要使用自有船舶和定期租船，而后者是不定期運營商，重點關注現(xiàn)貨交易。

　　在2008-2009年金融危機之后，橡樹資本恰好是干散貨航運和油輪公司的股權和不良債務最大投資者之一。業(yè)內人士以為，橡樹資本過早進行了投資。

　　Givens以為，這些因素不會打破大宗商品的航運周期，但會改變未來上行周期的持續(xù)時間。我以為這一周期將比過往更長更明顯，由于我們已經有20年沒有看到如此低的船舶運力增速了。

　　周期能否被打破?