原標題:圓通速遞(600233):降本卓有成效,航空貨運資源優(yōu)勢凸顯 來源:東北證券
事件:公司發(fā)布2019年年報和2020年第一季度報告,2019年實現(xiàn)收入311.51億元,同比+13.42%;歸母凈利潤16.68億元,同比-12.14%;扣非后歸母凈利潤15.36億元,同比-16.43%。2020年Q1公司實現(xiàn)收入55.34億元,同比-14.12%,扣非后歸母凈利潤2.34億元,同比-34.34%。
業(yè)績遭價格戰(zhàn)侵蝕,市占率繼續(xù)提升。激烈價格戰(zhàn)下,中小快遞企業(yè)加速出清,公司全年完成業(yè)務量91.15億件,同比增長36.78%,市占率達14.35%,提升1.21pct,維持行業(yè)第三位置。在全年價格戰(zhàn)主基調(diào)下,2019年公司單票均價為2.95元,同比下降14.24%,單票毛利率為11.86%。激烈價格戰(zhàn)侵蝕公司利潤,2019年剔除圓通速遞國際商譽減值3.42億元影響,公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤20.10億元,同比增長5.55%。
管理及降本卓有成效,單票成本顯著下降。公司加強對管理、運輸、中轉等環(huán)節(jié)管控,降本提效明顯。1)管理:通過細化服務質量指標,公司加強管理與考核,服務質量提升。公司快件全鏈路延誤率大幅下降,全程時長降幅近10%,有效申訴率同比下滑92.89%。2)運輸成本:陸運端采用小車換大車,物流業(yè)務員 ,增加雙邊運輸及提升裝載率等方式降低成本。在空運端積極拓展第三方客戶,提升使用效率。2019年公司自有干線運輸車輛同比增長30%,單票運輸成本同比下降13.43%。3)中轉成本:公司通過優(yōu)化中心管理及布局自動分揀設備等方式提升效率,2019年公司自動分揀線達80條,較去年增加41條,人均效能提升超15%,中心操作成本同比下降17.12%。2019年公司單票成本為2.60元,同比下降14.03%。
疫情沖擊公司一季度業(yè)績,航空貨運優(yōu)勢凸顯。受疫情影響,Q1業(yè)務量同比增長0.48%,低于行業(yè)增。疊加一季度價格戰(zhàn)加劇及運力、人工成本上升等影響,公司業(yè)績承壓。疫情下,航空貨運價值凸顯,膠南物流 ,公司擁有12架自有全貨機,稀缺的航空運輸能力有望為公司全年貢獻正的利潤。
投資建議:預計公司2020-2022年EPS分別為0.60/0.67/0.73元,對應PE分別21x/19x/17x,維持“增持”評級。
風險提示:行業(yè)價格戰(zhàn)加劇,快遞行業(yè)增速不及預期
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