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紐約國(guó)際空運(yùn)-MRI:鋼材市場(chǎng)在恐慌中存在一絲理性

?海運(yùn)新聞 ????|???? ?2020-02-13 13:08

MRI:鋼材市場(chǎng)在恐慌中存在一絲理性

2020年02月12日 10時(shí) 我的鋼鐵網(wǎng)

2020年春節(jié)后鋼價(jià)再度呈現(xiàn)下跌走勢(shì),符合我們節(jié)前的預(yù)判,當(dāng)然影響市場(chǎng)的核心因子需要添加公共衛(wèi)生事件這一因素,回顧2017-2020年這四年間春節(jié)后鋼價(jià)走勢(shì),有三年出現(xiàn)下跌,仿佛春節(jié)后鋼價(jià)下跌悄然成為大概率事件。

示意圖,圖源:互聯(lián)網(wǎng)

  1月份武漢疫情爆發(fā),造成全國(guó)性的恐慌,交通受阻、禁止拜年和人員走動(dòng),給今年春節(jié)蒙上了一層特別的陰影。為了防止疫情擴(kuò)散,全國(guó)各地陸續(xù)出臺(tái)企業(yè)延遲復(fù)工的通知,引發(fā)市場(chǎng)的悲觀情緒,節(jié)后黑色期貨多品種出現(xiàn)跌停。但鋼材市場(chǎng)在恐慌中仍存在一絲理性,以螺紋為例,截止目前,節(jié)后螺紋主力合約最低價(jià)3207元/噸,較節(jié)前高點(diǎn)下跌近400元/噸,跌幅11.4%,下跌空間明顯不及2017年和2018年,2017年和2018年的節(jié)后低點(diǎn)與節(jié)前高點(diǎn)的價(jià)差(螺紋1705合約下跌669元/噸,螺紋1805合約下跌729元/噸)?,F(xiàn)貨方面,截止2月10日,上海螺紋價(jià)格為3440元/噸,較節(jié)前高點(diǎn)下跌近300元/噸,2018年下跌590元/噸,2017年下跌550元/噸。

  今年鋼價(jià)下跌幅度較小的主要原因在于:

  1)近期鋼材利潤(rùn)低于2017年和2018年,較低利潤(rùn)使得價(jià)格彈性縮??;根據(jù)Mysteel測(cè)算的螺紋和熱卷噸鋼毛利數(shù)據(jù),我們對(duì)比了2017、2018和2020年節(jié)后鋼價(jià)下跌開啟前一個(gè)月的平均利潤(rùn)情況,發(fā)現(xiàn)今年鋼材利潤(rùn)水平明顯不及2017和2018年,利潤(rùn)水平低,使得鋼價(jià)跌幅相對(duì)較小,利潤(rùn)水平最高的2018年節(jié)后鋼價(jià)跌幅更大。

  圖表1:節(jié)后下跌開啟前一個(gè)月平均利潤(rùn)(元/噸)


  2)節(jié)前市場(chǎng)未對(duì)2月需求給出太好預(yù)期,預(yù)測(cè)差較小;經(jīng)歷2019年11月份的暖冬行情,市場(chǎng)紛紛認(rèn)為2月份可能出現(xiàn)“倒春寒”,影響鋼材需求的恢復(fù)速度,且前期暖冬也將透支未來(lái)一段時(shí)間的消費(fèi),因此,市場(chǎng)對(duì)2月鋼材需求的預(yù)期并不算太好,所以在當(dāng)前的情境下,產(chǎn)生的預(yù)期也較小,預(yù)期差小,價(jià)格波動(dòng)小。這從期現(xiàn)基差的表現(xiàn)也可以得到驗(yàn)證,基差越大,反映市場(chǎng)對(duì)后期的看法更不樂觀,今年主力合約基差的水平均高于2017年和2018年。

  圖表2:節(jié)后下跌開啟前一個(gè)月主力合約基差均值(元/噸)
  
  從基本面實(shí)際來(lái)看,由于企業(yè)延遲復(fù)工,需求仍然處于停滯狀態(tài),雖然鋼廠由于運(yùn)輸限制、庫(kù)存壓力、原料保障等各方面因素影響有所減產(chǎn),但截至上周情況來(lái)看,減產(chǎn)力度并不顯著,使得鋼材庫(kù)存累積速度較快,截止2月7日,Mysteel統(tǒng)計(jì)五大鋼材品種樣本總庫(kù)存達(dá)到2611萬(wàn)噸,較節(jié)前增加893萬(wàn)噸,年同比增加324萬(wàn)噸,目前鋼材庫(kù)存水平已經(jīng)接近近幾年高點(diǎn),庫(kù)存壓力較大,由于下游推遲開工,短期庫(kù)存仍將繼續(xù)累積,今年庫(kù)存高點(diǎn)預(yù)計(jì)將創(chuàng)近年新高。從庫(kù)存累積速率來(lái)看,由于需求低迷,近期鋼材庫(kù)存累積速率明顯快于去年同期,基本面也對(duì)鋼價(jià)造成較大壓力。

  展望后期市場(chǎng),鋼價(jià)仍然有繼續(xù)下跌的空間,主要邏輯在于:

  其一、受疫情影響,各地繼續(xù)推遲企業(yè)復(fù)工時(shí)間,尤其建筑工地,部分地區(qū)要求建筑企業(yè)復(fù)工時(shí)間甚至延遲至3月份,那么需求啟動(dòng)的時(shí)候?qū)⒏友雍?,?kù)存將繼續(xù)大量累積;

  其二、人員返工受影響,各地企業(yè)對(duì)來(lái)自重點(diǎn)地區(qū)的員工返工存在限制或者要求居家辦公,即使返工后仍要求隔離14天。從我們了解的下游企業(yè)情況來(lái)看,部分企業(yè)已于2月10日開工,但人員到崗率比較低,產(chǎn)能利用率低下。如果短期疫情得不到有效控制,那么下游的恢復(fù)情況將不理想,鋼材庫(kù)存將呈現(xiàn)累的快、去的慢的態(tài)勢(shì);

  其三、原料成本下移為鋼價(jià)下跌騰出空間。由于長(zhǎng)流程鋼廠陸續(xù)被迫減產(chǎn),原材料需求下降,鐵礦石影響最大,因?yàn)槲覈?guó)鐵礦石主要依賴進(jìn)口,國(guó)內(nèi)疫情對(duì)鐵礦石供應(yīng)影響不大,從節(jié)后鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)也可以得到驗(yàn)證,截止2月10日,青島港PB粉港口現(xiàn)貨價(jià)格較節(jié)前下跌13.5%,成為產(chǎn)業(yè)鏈中最弱的品種。煤焦受疫情影響,供應(yīng)受限,整體呈現(xiàn)供需雙弱的局面,價(jià)格相對(duì)抗跌,尤其焦煤,煤礦復(fù)工緩慢,供應(yīng)緊張。隨著鋼廠減產(chǎn)范圍的擴(kuò)大,原料成本將逐漸下移,這將為鋼價(jià)再次下挫創(chuàng)造條件;

  其四、貿(mào)易商復(fù)工后,面臨資金壓力,有甩貨的可能,助推鋼價(jià)下跌。目前貿(mào)易商尚未回歸正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài),待正常回歸后,面對(duì)高庫(kù)存和弱需求,受制資金壓力,可能出現(xiàn)大面積拋貨的現(xiàn)象,這將助推鋼價(jià)下跌。

  來(lái)源: 我的鋼鐵網(wǎng)

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